Kapitel 2Makroökonomisches Umfeld

Das makroökonomische Umfeld in Deutschland, der größten Volkswirtschaft Europas, befindet sich auch zur Jahresmitte 2025 in einem herausfordernden Anpassungsprozess. Für 2025 wird von führenden Wirtschaftsinstituten ein BIP-Wachstum von +0,1 Prozent (Quelle: Consensus Economics) erwartet – nach einem Rückgang von -0,2 Prozent im Vorjahr. Das Marktumfeld bleibt geprägt von Unsicherheit und strukturellen Belastungen. Die Inflationsrate hat sich weiter abgeschwächt, liegt mit aktuell 2,0 Prozent auf dem Zielniveau der EZB. Positiv zu vermerken ist, dass mit der neuen Bundesregierung wieder etwas mehr Vertrauen in die zukünftige wirtschaftliche Handlungsfähigkeit zurückgekehrt ist. Gleichzeitig erschweren veränderte Handelsbeziehungen durch die US-Zollpolitik die außenwirtschaftliche Dynamik: Die Exporte in die USA sind zuletzt (-1,4 Prozent zu April 2025) auf den niedrigsten Stand seit 2022 gefallen – ein deutliches Indiz für die zunehmenden Auswirkungen protektionistischer Tendenzen auf globaler Ebene. Zum Vorjahresmonat steht beim Exportvolumen zwar ein Plus von 0,4 Prozent, jedoch demonstriert es auch vor allem benötigte Transformationsprozesse in der Automobilindustrie, dem Maschinen- und Anlagenbau sowie der allgemeinen Metallindustrie. Gerade vor diesem Hintergrund gewinnen neue bilaterale Abkommen und Zollregelungen an Relevanz. Das Ergebnis der laufenden Gespräche zwischen der EU-Kommission und der US-Regierung werden für die zukünftige Entwicklung entscheidend sein. In diesem Kontext könnten die jüngsten geopolitischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten in den USA mittel- bis langfristig zu einer stärkeren Kapitalallokation nach Europa führen. Deutschland bleibt – trotz aktueller konjunktureller Schwäche – ein verlässlicher und stabiler Anlagehafen. Ab dem Jahr 2026 wird mit einer konjunkturellen Belebung gerechnet. Laut Consensus Economics wird ein BIP-Wachstum von 1,2 Prozent erwartet. Obwohl die Reallöhne auch im ersten Quartal 2025 weiter angestiegen sind (+1,2 Prozent z. Vorquartal) und die Zinsen weiter gesunken sind, bleibt der private Konsum verhalten. Die Sparquote der Deutschen wird für 2025 auf etwa 10,8 Prozent geschätzt und bleibt damit hoch. Viele Händler hatten für das erste Halbjahr 2025 auf eine spürbare Erholung des Konsums gehofft. Laut Handelsverband Deutschland bleibt insbesondere der stationäre Einzelhandel unter Druck, während der Online-Handel erste positive Impulse zeigt. 

Die Rendite 10-jähriger deutscher Bundesanleihen lag Ende Q2 2025 bei 2,59 Prozent – nach einer temporären Hochphase, in der sie Anfang März infolge fiskalpolitischer Ankündigungen der neuen Bundesregierung umfangreiche Staatsschulden aufzunehmen, zeitweise auf annähernd 3,00 Prozent gestiegen war. Das Renditeniveau hat sich mittlerweile jedoch wieder stabilisiert und bewegt sich aktuell im Bereich um 2,5 Prozent bis 2,6 Prozent. Für den Kapitalmarkt signalisiert dies zumindest aktuell eine Phase relativer Beruhigung, wenngleich die Unsicherheit über die künftige fiskalische Ausrichtung – insbesondere im Hinblick auf die Einhaltung der Schuldenbremse – bestehen bleibt. Die aktuelle Seitwärtsbewegung bei den 10-jährigen SWAP- und Anleiherenditen spricht für ein weiter abwartendes Marktumfeld – insbesondere vor dem Hintergrund gesunkener Inflationserwartungen.